2023-01-122023-01-122023-01-13https://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10590Revisitamos una antigua pregunta, pero con una nueva estrategia de identificación, concretamente, la diferencia entre los efectos de las intervenciones cambiarias anunciadas (“vocales”) y secretas (“sucias”). Para esto estudiamos un mecanismo de intervención basado en reglas del Banco de la República que, bajo condiciones observables y deterministas, activó la emisión de opciones (call y put) o la capacidad de ejercerlas. Interpretamos la primera (emisión) como anuncios del Banco bajo un diseño de regresión discontinua sharp, ya que la regla y la información cambiaria que la activó eran públicas, e interpretamos los ejercicios de las opciones como operaciones secretas bajo un diseño de regresión discontinua fuzzy, ya que los agentes del mercado podían haber elegido (pero no estaban obligados) a ejercerlas en los días siguientes a su emisión. Nuestros resultados indican que, de forma no condicional, tanto los anuncios como la intervención secreta tienen efectos similares. Sin embargo, el impacto de los anuncios se amplifica cuando se condicionan a: (i) una alta credibilidad del banco central, (ii) anuncios menos frecuentes y (iii) episodios de mayor volatilidad cambiaria.We revisit an old question but with a new identification strategy, namely the difference in exchange rate effects between announced (“vocal”) and secret (“dirty”) foreign exchange intervention. Using a Regression Discontinuity Design, we exploit a rule-based intervention mechanism enacted by the Central Bank of Colombia that, under observable and deterministic conditions, triggered either the issuance of FX options or the ability to exercise them. We take the former (issuance) as central bank announcements under a sharp setting, since the rule and information that triggered the issuance of options was public, and we take the latter (exercise) as secret trades under a fuzzy setting, since traders could have chosen (but were not required) to exercise their options in the following days after issuance. Our results indicate that, unconditionally, both announcements and secret trades carry similar effects. However, the effects of announcements are considerably amplified conditional on: (i) higher central bank credibility, (ii) less frequent announcements, and (iii) episodes of higher FX volatility.46 páginas: gráficos, tablasPDFengOpen AccessIntervención cambiariaRegresión discontinuaIntervención con anunciosIntervención secretaWorking PaperE58 - Central Banks and Their PoliciesF31 - Foreign ExchangeC22 - Time-Series Models; Dynamic Quantile Regressions; Dynamic Treatment Effect Models; Diffusion processesForeign Exchange Intervention effectivenessRegression Discontinuity DesignAnnounced InterventionSecret InterventionIntervenciones Cambiarias -- Colombia -- 2023Acceso abiertoAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0E58 - Bancos centrales y sus políticasF31 - Tipos de cambioC22 - Modelos de series temporales; Regresiones cuantiles dinámicas; Modelos dinámicos de tratamiento; procesos de difusiónLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.Objeto de publicación: La obra de mí (nuestra) autoría tiene por objeto ser publicada en el Portal de Investigaciones del Banco de la República e incluirla en el repositorio institucional de esa misma entidad. La obra podrá consistir en documento escrito, audiovisual, audio, gráfico, fotográfico, infográfico, podcasts, etc., y podrá estar en cualquier formato conocido o por conocerse.Datos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.https://hdl.handle.net/20.500.12134/105904. Política cambiaria, mercado cambiario y derivados